Kredietopslagen voor bedrijven kunnen verder afnemen

Veel bedrijven hebben hun schulden langjarig vastgezet tegen lage rentes. Dit jaar is er een beperkt aantal herfinancieringen geweest. Ook volgend jaar is er nog niet veel noodzaak, maar er zullen ongetwijfeld bedrijven zijn die medio volgend jaar al proberen te herfinancieren om de aflossingsverplichtingen van 2025 voor te zijn. Dan ontkomen ze niet aan de hogere marktrente.

De vraag is of alle bedrijven voldoende voorbereid zijn op die hogere tarieven. Dit was reden tot zorg onder beleggers. Nu de rente daalt, zal de angst afnemen dat bedrijven in herfinancieringsproblemen komen. Bovendien hoeft de kredietopslag voor bedrijven met een solide balans niet hoger te zijn dan die voorheen was.

De kredietkwaliteit is namelijk niet aan het verslechteren. In het afgelopen jaar stonden tegenover iedere ratingverlaging 1,7 andere bedrijven waar de kredietbeoordeling omhoogging. Dat komt doordat bedrijven niet alleen goed winstgevend zijn, maar ook doordat ze geen excessieve overnames doen die ze met vreemd vermogen financieren.

Een analyse van de BBB-obligaties, wat de laagste categorie is binnen obligaties van goede kwaliteit (investment grade), leert dat 500 miljoen dollar aan obligaties kwetsbaar is voor ratingverlaging: slechts zo’n 1% op een totaal van 54 miljard dollar.

Dat betekent dat er ook in 2024 niet veel zogeheten fallen angels zullen zijn. Dat zijn obligaties die naar de risicovollere high yield-markt terugvallen en een forse koersdaling kunnen doormaken, allereerst omdat de bedrijven zich daar minder makkelijker kunnen herfinancieren. Bovendien zijn er veel beleggers die het beleid hebben om alleen in investment grade te beleggen en die deze obligaties zullen verkopen bij een dergelijke ratingverlaging.

Fallen angels zijn misschien wel het grootste risico voor beleggers in goede bedrijfsobligaties. Bedrijfsobligaties van investment grade lopen namelijk beperkt kredietrisico. Het totaal aan faillissementen over vijf jaar ligt gemiddeld op minder dan 1% en de feitelijke kredietverliezen zijn nog een stuk onder een half procent over die periode, dus minder dan 0,1% per jaar.

In de financiële crisis van 2008 en 2009, toen enkele financiële instellingen failliet gingen, was het faillissementspercentage over vijf jaar cumulatief circa 2%. Het daadwerkelijke kredietverlies lag onder de 1%, want de terugwinning op de obligaties was in menig geval hoog.

De kredietopslag is nu met 1,1% per jaar nog hoger dan de kredietverliezen van destijds over vijf jaar. De kredietopslag is inmiddels wel iets afgenomen ten opzichte van de 1,25% die hij dit jaar gemiddeld is geweest, maar nog ruim boven de 0,86% die gemiddeld gold in 2021, voor de rente-onrust.

De hoge kredietopslag draagt op dit moment bij aan het relatief hoge rendement dat we halen in het 1895 Bedrijfsobligatiefonds: 4,3% na het afdekken van het valutarisico. Er is dus ruimte voor lagere opslagen. Van zo’n rentedaling kunnen bedrijfsobligaties, en dus ook het fonds, profiteren.

Lees onze uitgebreide beleggingsvisie en beluister de podcast.

Goed om te weten. Aan beleggen zijn risico’s verbonden. De waarde van je belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen.