Verrassend veerkrachtige economie stemt optimistisch

Aanhoudende groei versterkt optimisme

Onze beleggingsexperts kijken inmiddels een stuk optimistischer naar de toekomst dan aan het begin van het jaar. In deze aflevering bespreken we waarom we positiever zijn gestemd en wat dit betekent voor aandelen en obligaties. En we gaan in op beleggen in kunstmatige intelligentie. De buzz rond AI is ruim een jaar aan de gang: waar staan we? Laat je bijpraten of lees onze uitgebreide beleggingsvisie.

In het afgelopen kwartaal werd het marktbeeld voor aandelen en obligaties hoofdzakelijk beïnvloed door twee factoren: positieve economische groeiverrassingen aan de ene kant en negatieve inflatieverrassingen aan de andere kant.

Inflatie en rente spelen obligaties parten

Deze combinatie heeft invloed gehad op het verwachte moment van de eerste renteverlaging van de Amerikaanse centrale bank (de Fed) en de Europese Centrale Bank (ECB) en het totaalaantal verlagingen dat voor dit jaar door beleggers wordt verwacht. Die zijn respectievelijk naar achteren geschoven en naar beneden bijgesteld. Dit heeft ertoe geleid dat de tienjaarsrente (ook wel lange rente genoemd) met c. 0,3%-punt is opgelopen.

Obligaties hebben hier last van gehad en laten dan ook in het eerste kwartaal een negatief resultaat zien van ongeveer 0,3%.

Aandelen profiteren van betere groeivooruitzichten

Aandelen hebben minder last van de inflatieontwikkeling en de opgelopen rente. De hogere groei biedt voldoende tegenwicht. Beleggers zijn optimistisch over de ontwikkeling van de winsten van bedrijven in 2024 én 2025.

Actuele scenario’s pleiten voor aandelen

Kijken we vooruit, dan blijven we optimistisch. We hebben nu een sterkere overtuiging in ons basisscenario. Daarin houden we rekening met solide groei in plaats van een lichte groeivertraging van de wereldeconomie, een verder afnemende inflatie en renteverlagingen vanaf juni . We denken dat deze marktomgeving gunstig blijft voor aandelen.

Tegelijkertijd houden we vanwege de negatieve inflatieverrassingen en de veerkracht van de economie rekening met een nieuw scenario waarin de rente dit jaar niet wordt verlaagd door centrale bankiers. We noemen dit het zogenaamde ‘higher for longer’ scenario. Hierin blijft de inflatie hoog en blijft de economische groei aan de bovenkant verrassen. Juist door die hoge groei zullen veel bedrijven hun winsten zien stijgen, waardoor ook in dit scenario aandelen goed kunnen presteren.

We houden een voorkeur voor aandelen in de actief beheerde portefeuilles. Onze aangepaste scenario's pleiten namelijk sterk voor aandelen.

Voor de wereld als geheel valt de groei dit jaar hoger uit dan economen eind vorig jaar verwachtten. Er is nu sprake van een lichte groeiversnelling ten opzichte van vorig jaar en een groei op een solide niveau. Voor de wereldeconomie houden we rekening met een stabiele groei in de komende jaren rond de 3%. Tel daarbij de inflatie en dan hebben we een goede basis voor positieve omzet- en winstgroei.

Vooral de groei in de VS valt gunstig uit. Hiermee is er in feite sprake van een zachte landing. Al houden we wel rekening met een kortstondige teruggang in de tweede helft van het jaar. Maar die stelt vanuit het perspectief van beleggers weinig voor en voorkomt niet dat we over het hele jaar toch nog een solide groei verwachten. Belangrijk is dat we verwachten dat de groei in 2025 weer hervat kan worden.

Centrale bankiers hebben vertrouwen in bereiken inflatiedoelstelling

Centrale bankiers zijn er steeds meer van overtuigd dat de inflatie richting de inflatiedoelstelling beweegt. De sterkere groei is dan ook voor de Fed en de ECB geen reden om de renteverlagingen in de ijskast te zetten.

Beleggers verwachten nu maximaal drie renteverlagingen voor de ECB en de Fed, waar dat begin dit jaar nog zes waren. De eerste verlagingen komen in juni, tenzij inflatie in de komende tijd verder opveert en de lonen te hard stijgen.

Het einde van de renteverhogingen is gunstig voor het aandelenklimaat en de aandelenwaarderingen. Maar waar aandelen dit jaar konden profiteren van een oplopende koers-winstverhouding, moeten ze het de komende tijd vooral hebben van stijgende bedrijfswinsten. En dat beeld ziet er op basis van de economische groeiramingen gunstig uit. Voor 2024 en 2025 is de winstgroei naar verwachting bovengemiddeld.

Aandelenwaardering is opgelopen

Alleen de relatieve waardering pleit minder voor aandelen. De kanttekening hierbij is dat er geen sprake is van een extreme waardering en dat de waarderingen van de verschillende regio’s een genuanceerd beeld laten zien.

Beleg je met Rabo Beheerd Beleggen Actief of Exclusief? Dan lees je in de ingelogde omgeving en in de Rabo App onze uitgebreide beleggingsvisie met meer informatie over onze strategie voor aandelen en obligaties.

Je vindt de uitgebreide visie in je beleggingsomgeving onder Nieuws & Info.